比特币经历了一轮大规模的年终调整后，以更清晰的市场结构迈入 2026 年。当前获利抛压有所减轻，市场风险偏好正在温和修复，但要确立持续的上涨趋势，关键仍需站稳并收复重要的成本基准位。
· 比特币在经历深度回调和长达数月的盘整后，正式步入 2026 年。链上数据显示，获利了结压力已明显缓解，市场结构在区间下沿呈现初步企稳迹象。
· 尽管抛压减轻，但价格上方依然堆积着大量前期套牢盘，主要集中在当前区间的上半部分，这将继续压制价格上行空间，凸显出突破关键阻力位对于恢复上涨趋势的重要性。
· 数字货币财库公司对比特币的需求仍在为价格提供底层支撑，但这一需求呈现脉冲式特征，缺乏持续性和结构性。
· 美国现货比特币 ETF 资金流在 2025 年末净流出后，近期重现净流入迹象。与此同时期货市场未平仓合约已停止下滑并开始回升，显示出机构投资者正重新参与市场，衍生品活跃度正在重建。
· 创纪录规模的期权头寸在年底集中到期，超过 45% 的未平仓合约被清算，这消除了市场中的结构性对冲束缚，使得真实的风险偏好能够更清晰地反映在价格中。
· 隐含波动率大概率已触及阶段底部，年初买方需求正温和推升波动率曲线，但仍处于近三个月区间的偏低位置。
· 随着看跌期权溢价收窄、看涨期权交易占比提升，市场偏斜度持续向常态回归。新年以来，期权交易明显向看涨方向倾斜，意味着投资者正从防御性对冲转向积极布局上行机会。
· 在 9.5 万至 10.4 万美元区间，做市商头寸已转为净空头，这意味着当价格上涨进入该区间时，其对冲行为将被动助推涨势。此外，围绕 9.5 万美元行权价的看涨期权溢价表现也显示，多头头寸持有者倾向于持有而非急于获利了结。
Tổng thể, thị trường đang dần chuyển từ giai đoạn giảm đòn bẩy phòng ngự sang việc tăng cơ cấu rủi ro lựa chọn, ad chuyển sang năm 2026 với cấu trúc rõ ràng hơn và tính linh hoạt cao hơn.
Trong tuần đầu tiên của năm 2026, Bitcoin đã đột phá khỏi khoảng ổn định kéo dài vài tuần, xung quanh mức 8.7 vạn USD, tăng khoảng 8.5%, cao nhất đạt 9.44 vạn USD. Sự tăng này dựa trên nền tảng áp lực giảm lời nhuận tổng thể trên thị trường. Vào cuối tháng 12 năm 2025, giá trung bình 7 ngày của lợi nhuận đã thực hiện đã từ vị thế cao điểm hàng ngày trên 10 tỷ USD trong hầu hết thời gian của quý thứ tư, rơi mạnh xuống còn 1.838 tỷ USD.
Việc giảm lợi nhuận, đặc biệt là giảm áp lực bán từ các nhà đầu tư dài hạn, cho thấy áp lực bán chính đã từng làm giảm giá đã được giải phóng một phần. Khi sức mua yếu đi, thị trường đã ổn định và phục hồi niềm tin, từ đó thúc đẩy một chuỗi tăng mới. Vì vậy, sự đột phá lên vào đầu năm đã đánh dấu việc thị trường đã hiệu quả tiêu thụ áp lực bán lời nhuận, mở ra không gian tăng giá.
Với áp lực bán lời giảm, giá đã có thêm không gian tăng, nhưng sự phục hồi hiện tại đang bước vào một khu vực cung cấp được hình thành bởi các nhà đầu tư với chi phí sở hữu khác nhau. Thị trường hiện đã bước vào khu vực chủ yếu được kiểm soát bởi các "người mua gần đây ở đỉnh" với chi phí sở hữu tập trung trong khoảng 9.21 đến 11.74 vạn USD. Nhóm nhà đầu tư này mua vào lượng lớn xung quanh vùng đỉnh trước đó và tiếp tục nắm giữ trong giai đoạn giảm giá từ đỉnh lịch sử về mức khoảng 8 vạn USD cho đến giai đoạn phục hồi hiện tại.
Do đó, khi giá tăng trở lại khu vực chi phí sở hữu của họ, những nhà đầu tư này sẽ có cơ hội thoát khỏi hoặc thu lợi, tạo nên một lực cản tự nhiên từ phía trên. Để thực sự khởi đầu một chu kỳ tăng giá mới, thị trường cần thời gian và sức mạnh để tiêu thụ phần cung cấp phía trên này, thúc đẩy giá vượt qua khu vực này.
Trong khi đối mặt với áp lực của lực mua từ phía trên, việc xác định liệu bước phục hồi gần đây có thể thực sự đảo chiều xu hướng giảm trước đó, đi vào giai đoạn do nhu cầu liên tục thúc đẩy, yêu cầu một khung phân tích giá cả đáng tin cậy. Mô hình cơ sở chi phí sở hữu ngắn hạn đóng vai trò quan trọng trong giai đoạn chuyển tiếp này.
Có điều đáng chú ý, sự mất cân bằng yếu vào tháng 12 năm ngoái chính diễn ra xung quanh ngưỡng dưới của mô hình, phản ánh tâm lý thị trường yếu đuối và thiếu niềm tin từ phía mua. Sau đó, việc phục hồi đã tăng giá trở lại xung quanh giá trị trung bình mô hình, khiến giá trở lại vùng 9.91 vạn USD, nơi mà chi phí sở hữu ngắn hạn tập trung.
Do đó, tín hiệu xác nhận chính thức đầu tiên của sự phục hồi thị trường sẽ là giá có thể duy trì ổn định trên cơ sở chi phí ngắn hạn của những người giữ, điều này đại diện cho sự phục hồi lòng tin của nhà đầu tư mới, dự báo xu hướng sẽ chuyển sang tích cực.
Khi tâm điểm thị trường dời sang khả năng phục hồi hiệu quả cơ sở chi phí ngắn hạn, cấu trúc thị trường hiện tại có sự tương đồng với sự suy giảm trở lại không thành công trong quý 1 năm 2022. Nếu giá vẫn không thể phục hồi lên trên mức đó, có thể dẫn đến rủi ro giảm sâu hơn. Nếu lòng tin vẫn tiếp tục bị tổn thương, nhu cầu sẽ suy giảm hơn nữa.
Động lực này cũng rõ ràng phản ánh trên chỉ báo MVRV ngắn hạn của người giữ. Chỉ báo này thông qua việc so sánh giá tiền mặt với chi phí trung bình của những người mua gần đây, phản ánh tình trạng lãi và lỗ của họ. Một điều lịch sử, khi chỉ báo này liên tục thấp hơn 1 (tức là giá dưới mức trung bình), thị trường thường dẫn đầu bởi các vị thế ngắn. Hiện nay, chỉ báo này đã từ đáy 0.79 tăng trở lại 0.95, ý là chi phí trung bình gần đây vẫn mắc khoảng 5% lỗ chưa thực hiện. Nếu không thể sớm trở lại tình trạng lãi (MVRV > 1), thị trường vẫn đối diện với áp lực giảm giá, khiến cho chỉ báo này trở thành điểm quan sát chính trong vài tuần tới.
Kho tài sản doanh nghiệp vẫn cung cấp sự hỗ trợ cần thiết cho nhu cầu địa lý của Bitcoin, nhưng hành vi mua vào của họ vẫn có đặc điểm lần lượt và dựa trên sự kiện. Các thực thể kho tiền đã xuất hiện nhiều lần với việc rút vốn net hàng tuần hàng ngàn Bitcoin, nhưng những lệnh mua này không tạo ra mô hình tích lũy ổn định liên tục.
Luồng lớn tiền thường xuất hiện trong giai đoạn điều chỉnh giá hoặc điều chỉnh của thị trường, minh chứng cho việc mua vào của doanh nghiệp vẫn dựa vào giá cả, thuộc dạng cấu hình theo cơ hội, không phải việc nắm giữ tăng trưởng dài hạn. Mặc dù phạm vi tham gia của các tổ chức đã mở rộng, nhưng luồng tiền toàn thể lại mang đặc điểm "xung" với các giai đoạn yên ổn kéo dài.
Trong trường hợp không có việc hỗ trợ mua vào kho tiền tiếp tục, nhu cầu doanh nghiệp sẽ đóng vai trò "ổn định giá", chứ không phải là nguồn động viên cho sự tăng trưởng theo xu hướng. Hướng của thị trường sẽ phụ thuộc nhiều vào sự thay đổi tư duy của hợp đồng tương lai và tình hình thanh khoản ngắn hạn.
Luồng tiền vào ETF Bitcoin theo giá hiện tại tại Mỹ dường như đã cho thấy tín hiệu sớm của sự tái nhập của các tổ chức. Sau khi trải qua những chu kỳ luồng tiền net ẩm đâu và hoạt động giao dịch lắng xuống vào cuối năm 2025, luồng tiền trong vài tuần gần đây rành rành đã chuyển hướng trở lại net nhập, điều này này diễn ra đồng thời với sự ổn định và phục hồi của giá ở mức thấp khoảng 8 vạn đô la Mỹ.
Mặc dù quy mô dòng tiền ròng hiện tại chưa phục hồi đến mức cao điểm trung hạn của chu kỳ, nhưng hướng dòng tiền đã chuyển đổi sang hướng nhất định. Số ngày dòng tiền ròng gia tăng, cho thấy các nhà đầu tư ETF đang chuyển từ phe bán ròng trước đó sang phe mua ròng biên.
Chuyển đổi này có nghĩa là nhu cầu hàng hóa từ các tổ chức đang trở lại trở thành một lực lượng hỗ trợ tích cực trên thị trường, thay vì là nguồn áp lực về thanh khoản, cung cấp hỗ trợ mua vào cấu trúc cho thị trường ổn định từ đầu năm.
Sau khi trải qua việc giảm đòn giá mạnh mẽ do cuối năm 2025, quy mô tổng cộng hợp đồng tương lai chưa thanh toán đã bắt đầu tăng trở lại gần đây. Sau khi giảm từ điểm cao chu kỳ hơn 500 tỷ đô la, quy mô hợp đồng chưa thanh toán hiện đã ổn định và tăng nhẹ, cho thấy các nhà giao dịch tài sản phái sinh đang tái thiết lập vị thế rủi ro.
Việc tái xây dựng vị thế này đồng bộ với quá trình ổn định giá ở mức 8 đến 9 vạn đô la, cho thấy các nhà giao dịch đang từ từ tăng cường ti exposure, chứ không phải vội vã theo đuổi giá. Tốc độ tăng cổ vị trí hiện tại tương đối nhẹ nhàng, quy mô hợp đồng chưa thanh toán vẫn thấp hơn nhiều so với điểm cao chu kỳ trước đó, điều này giảm thiểu rủi ro của việc thanh toán lớn trong tương lai gần.
Việc tăng nhẹ quy mô hợp đồng chưa thanh toán đánh dấu sự cải thiện trong khẩu vị rủi ro cục bộ, tái xuất hợp đồng phái sinh, giúp giá cả bắt đầu một vòng định giá mới trong giai đoạn đầu năm khi thanh khoản trở lại bình thường.
Vào cuối năm 2025, thị trường tùy chọn Bitcoin đã trải qua việc đặt lại vị thế lớn nhất trong lịch sử. Số hợp đồng chưa thanh toán giảm từ 579,258 hợp đồng vào ngày 25 tháng 12 đến 316,472 hợp đồng hết hạn vào ngày 26 tháng 12, giảm hơn 45%.
Lượng vị thế chưa thanh toán lớn tập trung vào một số mức giá thực hiện quan trọng, sẽ ảnh hưởng gián tiếp đến xu hướng giá ngắn hạn thông qua hoạt động đảm bảo thị trường của các thương gia cung cấp thanh khoản. Cuối năm trước, mức độ tập trung vị thế này đạt đến mức cao, dẫn đến việc thị trường trải qua "độ nhớt giá", hạn chế biến động.
Hiện nay, tình hình này đã bị phá vỡ. Cùng với việc dọn dẹp vị thế hết hạn hằng năm, thị trường đã thoát khỏi sự ràng buộc cấu trúc của cơ chế đảm bảo trước đó.
Môi trường thị trường hết hạn hợp đồng cung cấp một cửa sổ rõ ràng hơn để quan sát tâm trạng thực sự, vì các vị thế mới phản ánh sở thích rủi ro hiện tại của các nhà đầu tư, chứ không phải là ảnh hưởng từ vị thế lưu lại, điều này làm cho giao dịch tùy chọn trong vài tuần đầu năm có thể phản ánh trực tiếp hơn dự đoán của thị trường về tương lai.
Sau khi có sự điều chỉnh lớn trong vị thế quyền chọn, ẩn động biến thể đã chạm đáy trong thời gian Giáng Sinh. Trong những ngày nghỉ giả, khi thanh khoản giao dịch yếu, ẩn động biến thể hàng tuần đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối tháng 9 năm ngoái.
Sau đó, sở thích mua vào bắt đầu trở lại khi đầu năm mới, nhà đầu tư dần dần xây dựng vị thế dài hạn về biến thể (đặc biệt là hướng mua vào), đẩy mạnh việc làm cong biến thể ở các kỳ hạn.
Mặc dù đã có sự hồi phục, nhưng ẩn động biến thể vẫn đang ở trong tình trạng bị siết chặt. Biến thể ở các kỳ hạn từ một tuần đến sáu tháng tập trung trong khoảng từ 42,6% đến 45,4%, hình dạng của đường cong tương đối phẳng.
Ẩn động biến thể vẫn ở ở mức thấp trong khoảng ba tháng gần đây, sự hồi phục gần đây hơn nhiều là phản ánh sự trở lại của sự tham gia thị trường, và không phải là một việc làm tái định giá rủi ro tổng thể.
Khi ẩn động biến thể ổn định, độ nghiêng cung cấp cái nhìn rõ ràng hơn về sở thích hướng của nhà giao dịch. Trong tháng qua, lệch Delta 25 của các quyền chọn mua vào liên tục thu hẹp so với quyền chọn bán ra, đường cong lệch Delta 25 dần trở về trục số 0.
Điều này phản ánh thị trường đang chuyển dần sang cách bố trí hướng mua vào. Nhu cầu của nhà đầu tư đang dịch chuyển từ việc đơn giản ngăn chặn giảm giá sang việc tăng cơ hội tăng giá, điều này khớp với cách họ tái cấu trúc vị thế sau khi dọn dẹp cuối năm.
Trong khi đó, các vị trí phòng thủ đã đào thải. Một số vị thế bảo vệ giảm, giảm thiểu việc trả phí thừa cho bảo hiểm “Thiên Nga Đen”.
Nói chung, độ nghiêng cho thấy cách thể hiện rủi ro trên thị trường đang trở nên cân bằng hơn, các nhà đầu tư dự đoán một kịch bản tăng giá hoặc mở rộng biến thể.
Dữ liệu dòng vốn đã chứng thực xu hướng mà độ nghiêng phản ánh. Từ đầu năm, hoạt động trên thị trường quyền chọn đã chuyển từ việc bán quyền chọn mua vào hệ thống (đặt cược giảm biến thể), sang việc mua mạnh quyền chọn mua vào (đặt cược tăng giá hoặc mở rộng biến thể).
Trong vòng một tuần qua, giao dịch mua quyền chọn mua vào chiếm 30,8% tổng lượng giao dịch quyền chọn. Nhu cầu mua quyền chọn mua vào cũng thu hút sự tham gia của những người bán biến thể, họ đã bán ra quyền chọn mua vào (chiếm 25,7% tổng lượng giao dịch) để nhận được phí cao hơn.
Giao dịch theo hướng quyền chọn bán ra chiếm 43,5% tổng khối lượng giao dịch, trong bối cảnh giá gần đây tăng, tỷ lệ này khá ổn định. Điều này điều chỉnh với việc độ nghiêng đang h趋往平衡, phản ánh nhu cầu cho dịch vụ bảo vệ ngay lập tức giảm.
As bullish options trading activity has picked up since the new year, liquidity provider positions have also adjusted accordingly. Currently, within the $95,000 to $104,000 range, liquidity providers hold an overall net short position.
Within this range, as the price goes up, liquidity providers need to buy spot or perpetual contracts to hedge risk. This passive operation will create a boosting effect in a strengthening market, a stark contrast to the positive environment that suppressed volatility at the end of last year.
In the first-quarter expiry contracts, traders concentrating on buying call options in the $95,000 to $100,000 range further corroborate the shift in market risk expression. The current liquidity provider position structure implies that their hedging behavior in this range no longer suppresses price volatility and may even amplify upward momentum.
The premium performance of the $95,000 strike call option serves as an effective indicator to observe changes in market sentiment. On January 1st, when the spot price was still around $87,000, buy pressure on the call option premium for this strike began to accelerate and continued to increase as the price rose to the recent high of $94,400.
Subsequently, although the buy pressure slowed down, there was no significant retreat. More importantly, there was no substantial increase in call option premium selling during this process.
This indicates limited profit-taking behavior. Since the recent high, the volume of call option selling has only slightly increased, indicating that most call position holders choose to continue holding rather than rushing to lock in profits.
Overall, regarding the option premium behavior around the $95,000 strike price, it reflects the patience and confidence of the bullish participants.
As Bitcoin entered the new year, it has significantly cleansed historical positions across the spot, futures, and options markets. The deleveraging at the end of 2025 and the end-of-year options expiry event effectively lifted the structural constraints the market faced before, leaving a cleaner and clearer signaling environment.
Currently, early signs of market re-engagement are emerging: ETF fund flows stabilizing and rising, futures market activity rebuilding, options market clearly shifting to a bullish layout—skew returning to normal, volatility bottoming out, liquidity providers turning negative in a key upper range.
Những dấu hiệu động này cho thấy thị trường đang dần di chuyển từ mô hình chủ đạo của việc bán để bảo vệ về phía trước, sang giai đoạn tăng cường rủi ro một cách có chọn lọc và xây dựng lại sự tham gia. Mặc dù lực lượng mua cấu trúc vẫn còn phải được gia tăng, việc giải phóng áp lực vị thế lịch sử và tái tích luỹ tinh thần lạc quan, ý chỉ rằng Bitcoin đã bước vào năm 2026 với một bước nhẹ nhàng hơn, cải thiện cấu trúc nội bộ thị trường, tạo ra nhiều khả năng cho một xu hướng mở rộng sau này.
Liên kết gốc